周梓房：南华资本橡胶事业部负责人
澳大利亚阿德莱德大学应用金融硕士，现任南华资本橡胶事业部负责人，曾任南华期货研究所橡胶研究员，对天然橡胶各种套利模式有深入研究，在国内主流媒体上发表过多篇专题报告。获上期所2016年度“优秀能化分析师奖”，第九届、第十届期货日报、证券时报最佳工业品分析师。
核心观点
1.这次我去云南走访了一些橡胶贸易商、胶林、加工厂等，综合来看，云南库存处于历史高位，胶厂加工利润尚可，停割期供应依然不容乐观。
2.我近期主要探索用期权来做橡胶的套利，最近也做了一些实际的操作。期权是工具，具备一些期货不具备的优点，做期权也是基于你对行情的判断。用好期权可以扩大获利幅度，降低损失程度，实现价值最大化。
3.目前国内橡胶进入停割期，而国外依然处于高产季，目前绝对价格低，停割期间原料价格有支撑，目前价位生产商惜售现象较普遍，昆明地区标二价格在11000左右，目前价位套利盘参与积极性不高（怕低位爆拉行情），所以橡胶下方空间有限。
4.期货高升水依然是悬在橡胶上方的“达摩克利斯之剑”，期价反弹将导致期现价差拉大，会给大量的非标套利盘提供舒适的入场时机，因此我们认为胶价上涨之路依然困难重重。
采访内容
记者：周老师，您最近去云南做橡胶市场调研，主要了解到哪些情况呢？
周梓房：这次我去云南走访了一些橡胶贸易商、胶林、加工厂等，主要了解到以下情况：
1.云南橡胶已经基本停割，农场主弃割较多，农民都自己割。费用方面，胶林除了前期投入外，主要人工成本和维护费（农药、化肥）。云南的割胶期一般在7.5~8个月，15000以上胶林赚钱。
2.目前云南现货库存大，预计在15万吨，库存处于历年最高位。其中，昆明市场相对封闭，国产胶相对抗跌，每一轮基差很明显（标二流动性不好）。
3.版纳地区目前主要民营加工厂还在生产，他们的利润空间还不错，一吨大概有五六百的利润。他们的原料库存大，主要原料有绉片（10.2元/公斤)、杯胶(10.1元/公斤) 、胶团(10元/公斤)和外胶（8.6元/公斤）等。
4.加工厂加工成本方面，20号轮胎胶民营为+500-600/吨，标二民营为+700-800元/吨，民营胶水到全乳为+600-700元/吨。这些加工厂原料很大部分来自进口，后市原料进口预计常态化，替代种植12万吨（3-8月+12月）。
5.调研期间标二与主力合约价差3700-3800，非标套安全边际高（去年12月标二最大价差5000，今年8月份最大价差4200，混合当时3800）。
6.在产量方面，据我们了解，越南目前产量100万吨，每年预计增10%；云南农垦产量25万吨，其中全乳14-15万吨；广垦7-8万吨，其中全乳3-4万吨。
7.据了解，业内很多人在关注明年3、4月份轮储可能性问题。
综合来看，云南库存处于历史高位，胶厂加工利润尚可，停割期供应依然不容乐观。
记者：周老师，听说您最近在用场外期权来做天然橡胶的套利，那么您能谈谈这方面的想法吗？
周梓房：我近期主要探索用期权来做橡胶的套利，最近也做了一些实际的操作。期权是工具，具备一些期货不具备的优点，做期权也是基于你对行情的判断。用好期权可以扩大获利幅度，降低损失程度，实现价值最大化。
