从2017年9月29日到2018年1月29日，注定是橡胶期货历史上一段值得纪念的日子，在这段时间橡胶维持了时长4个月、幅度2000个点的箱体区间震荡。然而，这一切都在1月30日戛然而止。2018年1曰30日这一天也必然要载入史册，因为它创下了橡胶期货的最高持仓量50.87万手。
这一切是怎么发生的呢?
我们要从橡胶这4个月来深陷的高持仓、低成交迷局说起。
先看看这个持仓到底有多高，截至2018年1月29日，橡胶总持仓量48万手，单边持仓24万手;其中包含仓单套保4万手，非标套利(包括混合胶的现货和锁定的船货)估计最大可达到12万手，剩下为8万手空头投机。
高持仓成因：非标套利未能解套
非标套利指通过买混合胶现货卖期货，待未来期货下跌价差收敛获利。2017年1-12月份中国橡胶(天胶+合成胶)进口量为716万吨，同比去年增长23.2%。2016年底至2017年期现基差的拉大使得套利空间充裕，以混合胶为代表的套利需求十分旺盛，直接促使了混合胶2017年进口量大幅飙升至280万吨的水平，预估同比增幅50%以上。混合胶零关税及用量大优势，赋予了其流动性高的特点，也是成为套利胶种的主要原因。
然而1801、1805合约盘面4个月箱体整理，多空双方胶着，涨不动也跌不动。另外，截至2018年1月29日橡胶总持仓量48万手，单边持仓24万手;其中包含仓单套保4万手，非标套利(包括混合胶的现货和锁定的船货)估计最大可达到12万手，剩下为8万手空头投机。从上面看，盘面虚实比例过大，导致升水难以化解，套利盘未能解套，只能通过移仓继续持有期货空单，以期未来基差修复获利。
低成交成因：高库存、紧库容限制橡胶上行空间
当空头将大量资金用于对冲远月高升水价差时，大量被保值的现货就会囤积在仓库中，形成资金流动性强，而货物流动性滞缓的局面。套利盘积累的现货库存过于高，而市场需求疲软，难以消化;同时期货远月的升水继续高企，橡胶进口更多的留存于套利盘的仓库中;而高企的库存又会同时带来仓库库容的紧张，套利盘增仓力度受限。
单从显性库存看，截至目前，青岛保税区库存高达24.63万吨，比去年同期增加12.45万吨，在出库缓慢的情况下，入库困难;上期所库存方面，总库存已至41.9万吨，比去年同期增加10.9万吨，其中仓单库存36.3万吨;云南昆明市场现货库存冲至20万吨以上历史高位。区外库存虽未详细统计，但估计20万吨以上可能较大，综上可以看出，中国市场显性库存就在100万吨以上，且普遍处于历史相对高位。