2017 年天然橡胶先扬后抑，呈现明显的震荡寻底的特径。2017 年天然橡胶年初经历了 1 个半月的短时快速上涨，上涨幅度高达 27.8%；之后，自高位大幅回落，虽然中间出现几次小幅反弹，更有几次崩盘式跌停，至12 月 29 日，下跌幅度高达 41.82%。年度天然橡胶现货主流报价最高点20873.33 元/吨出现在 2 月 13 日，最低点 11357.14 元/吨出现在 10 月 9日，年度最大跌幅约为 45.59%。从过去 2018 年前三个月看，天然橡胶价格出现底部小幅震荡特径，预测近期天然橡胶价格难以大幅上涨，夯实底部尚需较长时日。
天然橡胶的供应增长对橡胶价格上涨形成压力
天然橡胶的生产具有鲜明的农产品特点，决定其产量的根本因素是开割面积。天然橡胶当年的开割面积大约等于上一年的开割面积加上 7 年前的新种及翻种面积减去当年的翻种面积。7 年前的新种翻种面积极大地影响了当年开割面积的大小。上波橡胶牛市的高点在 2010—2011 年度，橡胶树的种植最高潮在 2011 年至 2012 年。后推 7 年可以看出：以 2019 年为分水岭，2018 年和 2019 年全球天然橡胶开割面积仍处于大量释放阶段；而 2020 年开始，由于 2013 年之后新种面积的大幅减少，开割面积的释放也将大幅放缓。橡胶的供应拐点从开割面积上分析应在 2020 年后。除了开割面积之外，单产和割胶收益对天然橡胶产量的影响也不可忽视。一般情况下，一棵胶树 2~3 天割一刀，当割胶收益比较高的时候，胶农就有动力将频率提高，甚至可能达到一天割两刀。目前胶价处于较低水平，胶农的积极性不高，不利于单产的提高。今年泰国受寒潮影响，较往年提前 2~3周停割，一季度产量不及预期，预计泰国橡胶产量下降 438 万吨。但是马来西亚、越南、印尼的橡胶产量增长。我国产区方面，云南今年无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰，3 月中旬后陆续开割，橡胶产量持增长势态。据天然橡胶生产国协会的统计，ANRPC 成员国今年产量预计将上涨4.5％至 1380 万吨，产量增长率略低于上年的 4.7％。橡胶供给的增长幅度大于供给的增长，对橡胶价格上涨呈现抑制作用。
天然橡胶需求增长为橡胶价格上涨提供支撑
天然橡胶需求的好坏与宏观经济的发展情况紧密相关。我国进入“新常态”之后，中国经济已经由高速增长换挡为中高速增长，中国发挥全球天然橡胶需求增长的风口作用已经开始弱化。我国国内原配和替换市场今年出现回落趋势，2016~2017 年汽车市场的爆发式增长主要来自超限超载治理、购置税优惠等政策刺激。进入 2018 年后政策边际效应弱化，同时基建和房地产景气度走弱的情况下，轮胎产销预计保持刚性水平，难以出现大的增量。今年环保继续保持高压态势，势必还会对下游的生产需求造成不利的影响，我国轮胎整体难言乐观。我国轮胎出口占总量的 35%，出口订单相对稳定，虽然近年来为了规避贸易摩擦，轮胎企业积极开拓新兴市场，但目前美国仍是最大的出口目的地。2018 年 1 月中国出口轮胎 42212.6 万条，相比去年同期增加 2.6%，环比下滑 8.0%。其中美国卡客车胎和乘用车胎分别增长 17.5%和 6.8%，贡献较大比重。2 月中旬特朗普政府发布了美国未来 10 年总花费超过 1.5 万亿美元的基础设施建设方案，后期外部需求持续向好，轮胎出口市场存在稳步增长动力。预计出口市场继续保持增长。根据天然橡胶生产国协会的统计，2018 年全球对天然橡胶的需求量将增长 2.8％。 天然橡胶需求量的增长将对天然橡胶价格向上产生促进作用。
天然橡胶的高库存不利于天然橡胶价格上涨
库存的累积高企，是 2017 年天胶市场留下的最庞大的“遗产”，并由2018 年来承接。目前国内显性库存仍处于高位。截至 3 月初，青岛保税区库存增加至 25.4 万余吨，较去年同期大幅增加 8.8 万吨。上期所库存为 43余万吨，注册仓单数量接近 40 万吨，相比去年同期增长 12.1 万吨。与此同时，保税区外还有 15 万吨左右的混合胶，国储局老胶库存为 54 万吨。高库存不是偶然，高价差、高依赖进口的市场结构是库存累积的前提。目前价差处于修复，进口环比下降，天胶去库存拐点已至。库存方面青岛保税区天然橡胶库存迎来 3 个月以来首次库存下降，库存是否可以持续性下降看进口数量。天然橡胶的去库存将释放较大的橡胶供给量，不利于天然橡胶价格向上。
天然橡胶价格逼近成本价及政府政策不支持价格一幅向下
今年橡胶走势呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点，因而对胶价底部的断非常重要。根据相关调查统计，云南橡胶种植成本约 4050 元/吨，人工割胶成本 6000—7200 元/吨，加工运输等其他各种费用 1500 元/吨，总成本 11550—12750 元/吨，加上经销商溢价，云南国营全乳胶市场价应不低于 12500—13000 元/吨。其它国家及地区的天然价格的成本也差不多是这一水平。现货价格低于成本会倒逼胶农弃割，进而促使天胶盘面止跌企稳。天然橡胶主要产地为以主的东南亚，这些国家组成 ANRPC，其成员国产量占世界的近 80%。为保护天然橡胶的健康发展及本国胶农的利益，会制定政策，强化在天胶市场供给端的影响，维持胶价稳定。现在天然橡胶的价格已到 ANRPC 成员国不能接受的底部，这些国家正在全力阻止价格的继续向下。3 月 5 日，泰国农业及合作社部与印度尼西亚、马来西亚、越南展开橡胶价格扶持合作，泰方在曼谷举行的四国合作会议上提出 5 项措施，希望各国配合实施。会议提出，支持国内中小企业对生胶进行增值加工，以减少生胶原材料出口。 2 月 22 日泰国农业部部长格勒萨达表示：农业部拟计划在全国 3 百万莱橡胶园暂停割胶 3 个月，时间为今年 5-7 月，该措施将使泰国全年的橡胶产量从 450 万吨减剩 350 万吨。天然橡胶政策常成为一世天然橡胶期货市场炒作的“由头”，直接影响天然橡胶期货价格，进而影响天然橡胶的现货价格。在目前价格区域，随着价格的每次下降，ANRPC 成员国对天然橡胶价格干预力度越大。天然橡胶的成本价及政府的调控使得天然橡胶现货价格向下的空间非常有限。
结论
天然橡胶是一种具有明显周期性的大宗商品，天然橡胶价格具有鲜明的周期性，价格主要取决于供应及需求情况。天然橡胶生长周期长，供应弹性小于需求弹性。从橡胶树开割面积分析，2018 年及 2019 年世界天然橡胶仍处于熊市末期，天然橡胶价格向下的供需动能尤在，这决定天然橡胶价格的主基调是寻底。现在天然橡胶库存的高企更加大供需矛盾，加大价格向下的动能。天然橡胶成本在目前天然橡胶价格边缘，这封死天然橡胶下跌的空间。同时关系 ANRPC 产胶国民生的产品，政府为保护产业健康发展及胶农利益，不会无视橡胶价格偏离橡胶成本价，这也决定目前橡胶价格基本是橡胶的底部。天然橡胶是期货产品，期货价格具有炒作属性，现货价格易随受期货价格波动，这使得天然橡胶价格容易随着一些事件、政策、资本炒作等波动。综合上述，我们的结论是 2018 年天然橡胶仍处熊市末期，价格中性偏弱，上下震荡，继续夯实底部，波动区域在 11000 至14000 元/吨。（陈维芳）
橡胶短信息
■越南海关最新公布的数据显示，1 月份越南橡胶出口总量为 9.07 万吨，环比 2017 年 12 月下降 46.42%，同比小降 3.64%；其中越南出口至中国 7.5 万吨，占越南 1 月橡胶总出口量的 82.69%。
■据 ANRPC 最新报告显示：1 月份全球天胶产量同比增长 9.9%至 122万吨。此外，1 月份天然橡胶消费量将达 106.2 万吨，同比增长 8.9%。预期中国增速 15.7%。报告同时预估，2018 年全球天然橡胶产量 1378.4 万吨，同比增长 4.5%。天胶消费量增长 2.8%至 1332.7 万吨，预计供过于求 45.7万吨。
■柬埔寨 1 月出口橡胶 1.8783 万吨，同比增长 32%，但价格却由去年底的 1600 美元/吨下跌至 1444 美元/吨，下跌 10%，同比下跌更是超过 25%。分析认为，这是国际市场供大于求以及国际经济增长缓慢等因素所致。柬埔寨是世界第 6 大橡胶生产国。2017 年，柬埔寨出口橡胶 19 万吨，同比增长 30%，主要销往越南、马来西亚、新加坡和中国，柬政府希望 2020 年将产量提高至 30 万吨。
■自从引入橡胶出口限制措施以来，帕拉橡胶的全球价格上涨了 10%。泰国农业及合作社部与印度尼西亚、马来西亚、越南展开橡胶价格扶持合作，泰方在曼谷举行的四国合作会议上提出 5 项措施。会议提出，支持国内中小企业对生胶进行增值加工，以减少生胶原材料出口；不支持扩大橡胶种植面积等。泰国政府已从 1 月起率先实施全国 300 万莱胶林停止割胶措施，该措施将使泰国全年的橡胶产量从 450 万吨减剩 350 万吨。
■泰国海关最新公布数据显示，2018 年 1 月，泰国天然橡胶出口量为42.87 万吨（含乳胶及混合胶），环比下降 15.13%，同比上涨 12.74%。天然乳胶出口量为 10.17 万吨，其中，浓缩乳胶出口 8.42 万吨；3#烟片胶出口量为 4.92 万吨；20#胶出口量为 9.89 万吨；混合胶出口量为 11.49 万吨。其他胶种出口量为 6.4 万吨。
■在德国联邦经济合作与发展部的组织下，大陆马牌轮胎与德国国际合作协会签署合作备忘录。 这次合作旨在提高印度尼西亚天然橡胶的可持续供应。通过此次合作，他们计划建立印尼天然橡胶的标准目录规范，并依此培训胶农技能，提高橡胶产量、质量和胶农收入，从而保障当地天然橡胶产业的持续稳定发展。同时，这也可以为马牌轮胎建立可靠的原料追溯体系和稳定的采购渠道。
■据青岛海关统计，2018 年 1 月，山东口岸进口天然橡胶 12.6 万吨，同比减少 21.8%；价值 12.5 亿元，同比减少 39.2%；进口平均价格为每吨9864.7 元，同比下降 22.2%。山东口岸以加工贸易方式进口天然橡胶 6 万吨，环比增加 27.8%，占 47.7%。以海关特殊监管方式进口 4.8 万吨，环比减少 53.7%，占 38.2%。以一般贸易方式进口 1.8 万吨，环比增加 75.1%，占 14.1%。
