1.防焦剂:原有主业,基本维持稳定
防焦剂是公司最早的业务,目前拥有防焦剂产能2万吨/年,最近2年防焦剂产销量也维持1.3-1.4万吨/年。防焦剂企业高集中度高,长工艺流程,较大投资,加上新建产能的政策控制,行业基本没有新增产能,价格趋稳。
2.促进剂:氧气氧化新工艺是看点
公司外售的促进剂产品主要是NS和CBS,NS产能为2万吨/年,其中1.5万吨/年产能位于山东东营基地,5000吨/年氧气氧化新工艺(可大幅降低废水量和相关的处理成本)NS位于公司本部。NS略盈利,全年毛利率能到16%,CBS毛利率个位数,整个促进剂板块毛利率大约11%。
3.其他橡胶助剂:品类不断丰富
(1)微晶蜡:产能1.3万吨/年,去年销售1万吨,今年销量能到1.3万吨,均价1.3万元/吨;(2)不溶性硫磺:产能9000吨/年,现在有连续法和溶剂法两个品种(7000吨+2000吨),产品基本满产满销;(3)胶母粒:产能1万吨/年,今年产销量能到6000吨,明年会进一步放量;(4)均匀剂:现在产能8000吨/年,明年产能会新增3000吨/年。
4.雾霾红色预警:高耗能致开工受影响,促进剂、不溶性硫磺价格看涨
今冬华北地区不时的雾霾红色预警,较高耗能的橡胶助剂行业开工受停限产影响,但每次停限产持续时间较短。公司阳谷基地的防焦剂、不溶性硫磺、胶母粒、均匀剂等产品开工受一定影响。其中,不溶性硫磺,一直满产满销且库存较少,影响更大;防焦剂有库存余量,影响较小。公司促进剂主要在东营基地,没受到红色预警波及,但行业内很多产能位于雾霾红色预警主影响区域内,行业供给受到一定影响,产品价格看涨。
5.盈利预测与投资评级
预计公司2016-2018年归母净利润1.68、2.23、2.96亿元,EPS 0.58、0.77、1.02亿元,对应的PE 31X、24X、18X,给予推荐评级。
